産(chǎn)品中(zhōng)心
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(一)2011年,格力、美的、海爾歸屬母公(gōng)司淨利潤分(fēn)别為(wèi)52.4億、37億、26.9億元,分(fēn)别增長(cháng)22.5%,18.3%,20.1%。其中(zhōng),格力電(diàn)器無論是淨利潤絕對額還是增長(cháng)率上,均居三大巨頭之首。對照2011年淨利潤,目前格力、美的、海爾的PE估值分(fēn)别為(wèi)13,13,11倍。
(二)預計2012年,三大龍頭EPS分(fēn)别為(wèi)2.26元、1.24元、1.14元。對應當前股價,格力12年PE不足10倍,美的11倍,海爾10倍,整體(tǐ)估值偏低。估值低的原因是市場認為(wèi)格力為(wèi)首的龍頭未來增長(cháng)空間有(yǒu)限。從過往的曆史來看,市場擔心一直都存在,但格力的發展曆來都是超預期的。我們一直強調,公(gōng)司發展離天花(huā)闆還遠(yuǎn),公(gōng)司過去的持續發展也證明了市場認識的局限性。2012年公(gōng)司已經明确提出,今年收入目标超1000億,未來幾年發展目标超2000億。目前10倍市盈率蘊含的預期太低!
(三)2011年格力、美的、海爾三家公(gōng)司營業收入分(fēn)别為(wèi)835億、931億、730億元,分(fēn)别增長(cháng)37.4%、24.9%、13.9%。格力增長(cháng)最快,主要受益空調行業快速穩健增長(cháng),公(gōng)司份額和平均單價穩步提升。美的收入增速逐季下降,主要是公(gōng)司戰略轉型,放棄規模擴張,更看重利潤的提升。盡管如此,美的憑借在冰、洗、空三大白電(diàn)上的綜合優勢,2011年綜合規模(931億)仍居行業第一。
(四)分(fēn)産(chǎn)品來看,空調領域,格力電(diàn)器748億,超出美的空調110億元,穩居冠軍寶座。2011年,海爾冰箱銷售250億是美的(114億)的2倍多(duō);海爾洗衣機銷售122億元,超出美的24億元。
(五)從PS估值的角度看,格力PS最高(主要是其銷售淨利潤率最高,6.3%)為(wèi)0.8,而美的、海爾較低,分(fēn)别為(wèi)0.5,0.4。
(六)截至2012年一季末,格力、美的、海爾淨資産(chǎn)分(fēn)别為(wèi)220億、208億、90億元,對應每股淨資産(chǎn)分(fēn)别為(wèi)7.31元,6.15元和3.35元。目前三大龍頭PB分(fēn)别為(wèi)3.0倍、2.2倍、3.4倍。
(七)從ROE來看,格力、美的、海爾分(fēn)别為(wèi)34%、21%、31%。主要是财務(wù)杠杆較高,快速周轉以及較高的盈利水平所緻。
（信息來源：網易家電(diàn)頻道，編輯：石瑩瑩）